LED行业迎来市场爆发 照明企业营收飙升蹭蹭涨

联创光电：红外龙头、超导设备先行者

投资提示：

（1） 公司现有的传统的LED产业中，主要包括了LED器件封装、以及。从行业属性而言，传统的LED产业毛利率不高，虽然公司计划在业务模式上进行创新，但我们预期未来仅能维持与行业增速同步的增长。

（2） 红外LED是公司重点投入以及培育的方向，在红外LED上公司拥有芯片、封装、终端全产业链的优势并且掌握了自己的核心技术。而红外LED未来无论是在军品、安防还是在体感设备上的应用都为该行业带来了极大的想象空间。

（3） 在超导设备上，公司可以称之为国内超导设备的先行者。本次研发推出的 高温超导感应加热器 是一个节能产品，属于国内独家技术，主要应用在金属加热企业，可提高能效85%左右。该设备实现了国内超导技术在实验室之外的商业化应用。

（4） 厦门宏发的投资收益目前仍占据公司利润的大部分，未来厦门宏发业绩的稳健增长为公司业绩提供了一个足够的安全边际。

投资建议：

在公司传统LED产业维持稳定以及厦门宏发业绩稳健增长的前提假设下，我们认为红外的增长以及超

导设备带来的爆发性业绩贡献，我们预计2014至2016年的EPS分别为0.4261、0.8095、1.1251元，对应P/E分别为21.73倍、11.43倍、8.23倍。以目前电子行业平均49.63倍的P/E水平来看，2014年公司的估值仍有较大的上升空间，因此我们首次给予其 买入 评级，在2014年35倍P/E的假设前提下给予其目标价14.91元。

风险提示：

超导业务推进进程弱于预期；厦门宏发业绩增速低于预期；传统LED业务毛利率下降强于预期。

现有传统LED业务规模上将继续扩张，但限于毛利率水平，利润增速或将维持与行业同步。公司的传统LED业务主要包括了LED器件封装、照明与LED背光源。在LED领域公司目前是拥有全产业链的能力，有外延片也有封装业务。但由于公司整体规模的原因，全产业链的发展陷入瓶颈。目前在照明LED领域公司主要计划向下游的终端应用产品扩展，同时引入创新的业务模式（江西联融新光源协同创新有限公司），有利于照明LED规模的提升。

在LED背光源领域，公司在2013年9月份变更募投项目，新增 高亮度超薄LED背光源及配套用导光板项目 ，加强背光领域的技术积累。未来公司的LED背光源在规模上有望上升到与齐平的水平上。

深耕红外LED，全面掌握红外LED核心技术。红外LED除了传统的应用于军品（夜视仪）、安防（夜视摄像头）之外，在民品（体感设备）领域也有着极其广泛的应用前景。公司旗下的南昌欣磊光电科技公司与厦门华联电子有限公司都着力于红外LED的研发与生产，其中欣磊偏

重于红外外延、芯片，而华联偏重于红外LED器件的封装与应用。公司介入红外LED领域较早，拥有着从芯片、封装到终端的全产业链布局，并且掌握了核心技术。而红外LED未来无论是在军品、安防还是在体感设备上的应用都为该行业带来了极大的想象空间。

引入高温超导感应加热器项目，实现超导技术在实验室之外的商业化应用。2014年3月5日公司公告与中科院电工所、上海超导签订三方战略合作协议，在超导感应加热装置研究和产业化方面进行战略合作。公告中提到 高温超导感应加热装置是高温超导材料在感应加热装置中应用的产物，具有节能、均匀度高、生产效率高的特点，主要用途为包括铝、铜等非磁性金属材料的加热处理，主要应用领域包括建材（铝型材）加工、军工（枪炮管等）、航空等。公司与中科院电工研究所、上海超导签订三方合作协议，希望能够拓展公司节能领域的应用，培育新的经济增长点 。本次研发推出的 高温超导感应加热器 是一个典型节能减排产品，属于国内独家技术，主要应用在金属加热企业，可提高能效至85%左右，远超传统感应加热器45%的能效。传统感应加热器采用铜线圈通工频或中频交流电，在线圈内部的铝锭中产生交变磁场并感受涡流，从而加热铝锭，此种设备加热效率低（45%左右），透热深度浅。应用超导感应加热器，则可以利用无阻的超导线圈产生稳定的直流磁场，铝锭在电机的带动下旋转加热，超导感应加热装置的效率可高达85%，透热深度远高于传统设备。据实验统计，一台1MW的超导感应加热器每年可节电约700万度，性价比突出。